Global Insolvency Outlook: l'andamento altalenante delle insolvenze aziendali

Nel complesso quest'anno ci si aspetta un aumento a due cifre dei fallimenti per mezzo mondo. Da inizio anno, il numero di insolvenze aziendali in tutto il mondo è aumentato del +9% e l'aumento è stato generalizzato in tutte le aree geografiche e settori. Si prevede che due terzi dei paesi supereranno i numeri di insolvenza pre-pandemia, in particolare il Regno Unito e la Francia. Il nostro Global Insolvency Index aumenterà del +11% nel 2024, chiudendo l'anno tra il 10 e il 15% al di sopra della media 2016-2019 (ma -11% al di sotto del livello durante la Grande Crisi Finanziaria).

Questo recupero deriva dalla liquidazione dell'arretrato di insolvenze, in particolare le aziende che sono state protette dal fallimento grazie alle misure di sostegno attuate durante la pandemia e la crisi energetica. L'edilizia, il commercio al dettaglio e i servizi hanno registrato i maggiori aumenti delle insolvenze aziendali in termini di frequenza (il numero di imprese) e gravità (dimensione delle imprese che falliscono). Nel 2° trimestre 2024, le grandi insolvenze (aziende con un fatturato superiore a 50 milioni di euro) hanno raggiunto un nuovo record, con l'Europa occidentale in testa alla tendenza, superando i livelli pre-pandemia poiché il settore manifatturiero ha appena iniziato a uscire da un anno e mezzo di recessione.

I settori che saranno maggiormente esposti all'aumento delle insolvenze nel 2025 sono:

• Edilizia
• Commercio al dettaglio
• Servizi

Questi hanno registrato i maggiori incrementi a livello globale, specialmente in Europa e Nord America, e sono stati particolarmente colpiti dalle difficoltà economiche post-pandemia e dalla riduzione della domanda.

Il commercio al dettaglio ha subito un impatto significativo, in particolare in Europa, dove rappresenta circa la metà delle insolvenze del settore. L'aumento dell'e-commerce e i cambiamenti nelle abitudini di consumo post-pandemia hanno aggravato ulteriormente la situazione.

Focus particolare sul settore automobilistico, inclusa la manutenzione, in cui l'aumento delle insolvenze è dovuto alla crescita limitata della domanda e alla forte competizione tra gli operatori, soprattutto tra i produttori di veicoli elettrici e i fornitori di componenti per motori a combustione interna.

Le aziende hanno iniziato ad adattarsi all'ambiente di alti tassi d'interesse, migliorando i loro bilanci e riducendo il debito. Tuttavia, molte imprese hanno contratto finanziamenti a breve termine per evitare i costi elevati dei prestiti a lungo termine, il che ha portato solo a un lieve miglioramento del tasso di copertura degli interessi. Nonostante il ciclo di allentamento monetario in corso, i tassi d'interesse più bassi non saranno una soluzione definitiva ai rischi di insolvenza, anche se ridurranno il peso degli oneri finanziari per le aziende più indebitate, liberando liquidità e migliorando la redditività di settori sensibili ai tassi, come quello immobiliare e dell'edilizia.

L'effetto positivo dei tassi più bassi si vedrà principalmente a partire dalla fine del 2025, quando è previsto un aumento della spesa dei consumatori e degli investimenti. Tuttavia, le imprese fragili continueranno a lottare con i costi dei prestiti. Settori ciclici e a intensa capitalizzazione, come tecnologia ed energia, beneficeranno maggiormente dell'allentamento dei tassi, migliorando le loro prospettive di crescita a lungo termine. Nonostante una relazione forte tra tassi più bassi e una riduzione delle insolvenze sia evidente negli Stati Uniti e in Francia, non è altrettanto marcata in Germania, Regno Unito e Spagna. Inoltre, una porzione significativa del debito societario scadrà entro il 2026, mantenendo i rischi di insolvenza elevati.

Nel complesso, le aziende non vedranno un significativo sollievo dai loro problemi di finanziamento e le difficoltà nella gestione del capitale circolante rimarranno alte. Settori come macchinari, elettronica e trasporti, soprattutto in Cina e Giappone, affronteranno pressioni per gestire i loro debiti a breve termine, contribuendo a mantenere elevate le insolvenze globali, specialmente tra le nuove imprese, più vulnerabili a queste dinamiche.

Negli Stati Uniti, si prevede un aumento delle insolvenze del +12% nel 2025, con un totale di circa 27.800 aziende coinvolte. Le PMI saranno particolarmente colpite a causa delle difficili condizioni di finanziamento. In Canada, si attende un calo moderato del -4% nel 2025, dopo il picco del 2024, ma il numero di insolvenze rimarrà elevato.

In Brasile, le insolvenze continueranno a crescere nel 2024 e 2025, con un aumento del +33% previsto per il 2024. Le difficoltà economiche e la politica monetaria restrittiva manterranno le insolvenze a livelli alti anche nel 2025, con circa 3.400 casi previsti.

L'Europa occidentale vedrà un terzo anno consecutivo di aumento delle insolvenze nel 2024 (+14%), con picchi in paesi come Paesi Bassi, Irlanda e Svezia. Nel 2025 si prevede una leggera diminuzione delle insolvenze in paesi come la Francia, ma un aumento in Germania, previsto del 4%, raggiungendo i 23.000 casi.

In Europa centrale e orientale, il 2024 vedrà un aumento moderato delle insolvenze (+8%). Paesi come la Russia e la Turchia registreranno forti aumenti rispettivamente del +28% e del +20% a causa delle difficili condizioni economiche. Tuttavia, nel 2025 e nel 2026 ci si attende una stabilizzazione o una leggera diminuzione delle insolvenze in molti paesi della regione, inclusa la Polonia, dove si prevede un calo dell'11% nel 2025. Anche il Regno Unito vedrà un leggero calo delle insolvenze nel 2025 (-6%), con un totale di 27.480 aziende coinvolte.

In Italia, il trend rialzista delle insolvenze delle imprese sembra ben avviato dopo gli ultimi anni volatili, con forti cali alternati (2020, 2022) e forti rimbalzi (2021, 2023). Rispecchiando il 2023, tutti i principali settori, ad eccezione dell'immobiliare, registreranno un contributo positivo all'aumento delle insolvenze delle imprese nel 2024, con un contributo significativo dal commercio (che rappresentava il 24% del risultato da inizio anno ad agosto 2024), dall'edilizia (18%), dal manifatturiero (17%) e dall'ospitalità (10%). Ci aspettiamo che questo recupero continui in Italia, dove le insolvenze delle imprese sono ancora ben al di sotto del numero pre-pandemia (-17% a fine 2024) – anche se il contesto giuridico creato dal "Codice della crisi e dell'insolvenza", con la nuova procedura stragiudiziale, sta di fatto limitando il numero ufficiale di insolvenze. L'accelerazione della crescita economica prevista per il 2025 e il 2026, rispetto al 2024, rimarrà tuttavia insufficiente a fermare il trend a questo orizzonte, spingendo le nostre aspettative a 9.700 casi per il 2025 (+4%) e a 10.000 per il 2026 (+3%).