EXECUTIVE SUMMARY
- La BCE è di nuovo in attesa. Nella prossima riunione del 7 marzo, ci aspettiamo che la BCE mantenga invariato il tasso sui depositi al 4,0% per la quarta volta consecutiva. Poiché il ritmo della disinflazione rallenta e la crescita dei salari ha riaccelerato, manteniamo la nostra previsione di tagli di soli 50 punti base nella seconda metà del 2024. Nel frattempo, le significative perdite delle banche centrali aggiungono un'ulteriore pressione sui saldi fiscali, fungendo da ulteriore incentivo per la BCE ad aderire al quantitative tightening (QT) nonostante l'imminente allentamento della politica.
- Nessuna soluzione rapida per il settore immobiliare tedesco. Sebbene i prezzi delle abitazioni siano diminuiti drasticamente negli ultimi due anni, ci aspettiamo una stabilizzazione del settore immobiliare nel 2024. Il settore delle costruzioni sta subendo il colpo della domanda limitata e degli elevati costi di costruzione (+23,3% dal 1° trimestre 2021 al 3° trimestre 2023). Tra gennaio e novembre 2023, 2.800 imprese edili hanno presentato istanza di fallimento (+14,8% a/a). Al di là dell'economia reale, la nostra analisi esamina anche il circolo vizioso immobiliare-bancario, che per ora sembra sotto controllo. Tuttavia, le conseguenze sociali devono essere monitorate attentamente. Il governo ha proposto un pacchetto completo per rivitalizzare il settore, che contribuisce per il 6% al PIL tedesco, ma potrebbe essere troppo poco e troppo tardi.
- Un vicolo cieco per l'Argentina. La forte svalutazione del peso e il deciso consolidamento fiscale dovrebbero pesare sul reddito reale degli argentini, spingendoli al ribasso di quasi il 10% nel 2024 e colpendo in misura rilevante i consumi. Prevediamo una crescita negativa del PIL del -2,5% nel 2024, compensata solo da una buona produzione agricola. Ci aspettiamo una ripresa della crescita economica intorno al +2% nel 2025, trainata da un forte effetto della curva a J sulle esportazioni e da un generale miglioramento del sentiment economico del Paese grazie alle riforme che sono (per ora) accolte con favore dalla popolazione nonostante la decisa stretta di cinghia. Ma questo è il trucco: la fondamentale legge omnibus del presidente Javier Milei è stata respinta dal Congresso, il che significa che le principali riforme potrebbero essere annacquate.