EXECUTIVE SUMMARY
- L'edilizia residenziale arranca ma è ancora in piedi. Con l'aumento dei tassi di interesse che fanno lievitare i costi dei mutui, i prezzi delle case sono diminuiti in modo significativo in Germania (quasi -10% nel 2° trimestre 2023) e sono rallentati nella maggior parte degli altri Paesi europei e negli Stati Uniti. Anche le licenze edilizie residenziali sono in modesto calo nella maggior parte dei Paesi da oltre un anno. In Europa, le indagini sul credito suggeriscono un calo della produzione edilizia simile a quello del 2008, ma i dati delle indagini hanno già toccato il fondo e l'attività di ristrutturazione rimane sostenuta. Negli Stati Uniti, la costruzione di nuove case sta resistendo, grazie a un'offerta limitata di case esistenti. In prospettiva, il settore dovrebbe ricevere una spinta dal secondo trimestre del 2024, quando i tassi di interesse inizieranno a diminuire e il contesto macroeconomico migliorerà.
- Nel frattempo, l'edilizia non residenziale sta raggiungendo il livello massimo negli Stati Uniti, mentre l'Europa è in ritardo. L'Inflation Reduction Act (IRA) e il CHIPS Act hanno determinato un aumento significativo della spesa per l'edilizia non residenziale negli Stati Uniti. L'edilizia manifatturiera, in particolare, ha registrato una crescita molto rapida negli ultimi due anni, con un aumento della spesa del +62% a/a nel settembre 2023, guidata dalla produzione di computer, elettronica e materiali elettrici, che è quasi quadruplicata dall'inizio del 2022. In Europa, invece, la crescita non residenziale è stata lenta. Anche la crescita delle infrastrutture negli Stati Uniti sta superando quella dell'Europa e questo divario probabilmente continuerà nel 2024, dato che ci aspettiamo una crescita più forte negli Stati Uniti rispetto all'Europa.
- Il calo dei prezzi dei fattori produttivi è in qualche modo compensato dalle pressioni salariali, ma la redditività rimane solida. I prezzi del cemento, dei prodotti per il calcestruzzo e di altri prodotti analoghi sono diminuiti. Tuttavia, i prezzi sono ancora orientati al rialzo: Ad esempio, i prezzi del cemento continuano a crescere di oltre il +17% annuo nell'Eurozona. Anche i salari sono in crescita, poiché il settore è alle prese con la carenza di manodopera in un contesto ancora inflazionistico. Gli ultimi dati indicano una crescita dei salari dei lavoratori edili superiore al +4% in tutte le regioni. Ciononostante, i prezzi alla produzione stanno aumentando più rapidamente dei prezzi degli input, sia negli Stati Uniti che in Europa, sostenendo la redditività delle imprese. In prospettiva, le prospettive sia per i prezzi alla produzione che per i prezzi degli input sono al ribasso, il che dovrebbe preservare i margini. Tuttavia, l'onere dei tassi d'interesse rimarrà probabilmente un problema, soprattutto in Canada, Svezia, Norvegia e Stati Uniti, dove il tasso di indebitamento netto è superiore al 75%.
- La liquidità rimane un problema per i piccoli operatori, mentre aumentano le insolvenze nel settore. Il settore delle costruzioni è composto principalmente da PMI che devono affrontare un ciclo di conversione della liquidità più lungo. Queste imprese sono state piuttosto esposte all'aumento dei costi dei fattori produttivi e ai problemi di finanziamento, in un contesto di aumento dei tassi di interesse e di inasprimento delle condizioni finanziarie. Dovendo affrontare problemi di liquidità, un numero crescente di imprese di costruzione in Europa occidentale sta diventando insolvente, contribuendo a più del 20% del conteggio nazionale delle insolvenze se si combinano i casi di pura costruzione e di attività immobiliari in Germania, Francia, Regno Unito e Italia.