EXECUTIVE SUMMARY
- Rendimenti a lungo termine statunitensi: I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni sono saliti oltre il 4,6% tra le aspettative di un ciclo di taglio dei tassi più lento da parte della Fed, che ha recentemente ammesso che l'inflazione sta impiegando più tempo per tornare all'obiettivo. Ma anche se la Fed attuasse solo due tagli dei tassi quest'anno, in calo rispetto alle nostre aspettative iniziali di quattro, ci aspetteremmo comunque una correzione al ribasso dei rendimenti a lungo termine rispetto ai livelli attuali. I prezzi di mercato per i tassi terminali sono significativamente al di sopra delle nostre stime e sono quindi pronti per un aggiustamento al ribasso, che trascinerà al ribasso anche i rendimenti a lungo termine.
- Mercati finanziari nei mercati emergenti: I rischi di un ritardo nei tagli dei tassi della Fed stanno gettando un'ombra sui mercati emergenti, che hanno dovuto affrontare una maggiore volatilità e deprezzamenti valutari. Di conseguenza, le banche centrali dei mercati emergenti si trovano tra l'incudine e il martello, incapaci di realizzare l'entità dei tagli dei tassi previsti solo un mese fa. Questo cambiamento ha spinto al rialzo i rendimenti dei titoli di Stato, superando le nostre aspettative di fine anno, sebbene gli spread delle obbligazioni in valuta forte rimangano ridotti. Per il futuro, ci aspettiamo un graduale calo dei rendimenti in linea con i principali mercati obbligazionari (che dovrebbe chiudere l'anno vicino al 6% rispetto all'attuale 6,7%), ma un lieve movimento al rialzo degli spread in valuta forte (a 225 pb dai 200 pb del nostro benchmark principale). Sebbene questo quadro possa in linea di principio presentare alcune opportunità, rimaniamo molto cauti in quanto anche i rischi al ribasso sono aumentati.
- Inflazione e risultati elettorali: Esaminando le 107 elezioni in 63 principali mercati sviluppati ed emergenti dal 2021, non riteniamo che l'inflazione abbia influenzato i risultati elettorali. Nella migliore delle ipotesi, c'è un moderato vantaggio per i candidati o i partiti di opposizione di vincere se l'inflazione fosse significativamente più alta poco prima delle elezioni. Inoltre, nelle 53 elezioni in cui quest'ultimo è avvenuto, un presidente o un governo significativamente più populista è stato eletto solo in sei casi nella migliore delle ipotesi. Tuttavia, questo gruppo comprende economie significative come l'Argentina, l'Italia e gli Stati Uniti.