EXECUTIVE SUMMARY

• La BCE si trova di fronte a un "trilemma del rischio" poiché il suo indirizzo aggressivo di politica monetaria solleva lo spettro del rischio di frammentazione, che minaccia di impedire l'efficiente trasmissione della politica monetaria. Nella prossima riunione del 21 luglio, la BCE dovrà mettere a punto uno strumento anti-frammentazione che convinca i mercati, mantenga qualche aspetto costruttivo, rispetti i confini giuridici e non ostacoli il ritmo della normalizzazione delle politiche..
• Tuttavia, lo strumento può servire solo come misura temporanea poiché combatte il sintomo piuttosto che la causa. Mentre la BCE può comprimere i premi per il rischio di default guidando la potenziale frammentazione (e può fornire incentivi per la prudenza fiscale attraverso la condizionalità), non può affrontare direttamente il rischio di ridenominazione. Pertanto, la normalizzazione della politica monetaria esercita una maggiore pressione su un'efficace governance fiscale basata su regole nell'Eurozona..