EXECUTIVE SUMMARY
- La BCE avvierà la stretta quantitativa (QT) a marzo, ma la riduzione del bilancio sarà probabilmente limitata al tasso di deflusso pianificato delle partecipazioni in titoli di Stato. Mentre l'effetto stock è relativamente modesto a causa dei reinvestimenti limitati delle attività ammortizzanti, l'effetto flusso avrà un impatto significativo sul premio a termine (a causa della struttura a termine piatta) e, quindi, aumenterà i costi di finanziamento sovrano. Stimiamo che l'attuale tasso di deflusso potrebbe aumentare il premio a termine del Bund tedesco a 10 anni di circa 90 pb fino alla fine del 2024.
- Gli oneri del debito pubblico sono aumentati massicciamente nel 2022 dopo anni di costi di finanziamento favorevoli e aumenteranno ulteriormente nel 2023-24 (nonostante un certo sollievo dal minor rischio di rollover dovuto a profili di scadenza del debito più lunghi. Stimiamo che tassi ufficiali attesi e premi a termine più elevati aumenteranno il costo del servizio del debito dello 0,7% del PIL in Germania, dell'1,1% in Francia, dell'1,2% in Spagna e dell'1,6% in Italia fino al 2030..
- Altri market mover: tetto del debito USA, 60° anniversario del Trattato dell'Eliseo, prospettive per il Brasile, fallimenti nel settore delle costruzioni e nubi sul rally del mercato dei capitali