28 Marzo 2025
Aggiornamento trimestrale sul rischio paese e settoriale: focus sulla Turchia
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Aggiornamento trimestrale dei rating di rischio per paese e settore e focus sulla Turchia
Nel 1° trimestre 2025, abbiamo abbassato il rating di un paese (Senegal) e migliorato il rating di 16 paesi (di cui i più grandi sono Spagna, Israele, Ungheria, Emirati Arabi Uniti, Arabia Saudita, Turchia, Guatemala, Argentina, Costa Rica), grazie ai notevoli miglioramenti della crescita economica per la metà di essi o alle migliori condizioni di finanziamento per un paese su quattro. Mentre l'Europa orientale, il Medio Oriente e l'America Latina hanno registrato notevoli guadagni, i paesi dell'Europa occidentale e dell'Asia sono più esposti all'impennata dei dazi statunitensi. Per il secondo trimestre consecutivo, i rating del rischio settoriale sono peggiorati in termini netti, a causa delle deboli prospettive della domanda, dell'aumento dei costi dei fattori produttivi dovuto all'aumento dei dazi e dell'elevata incertezza. Abbiamo declassato 23 rating (un massimo di tre anni), in particolare nel settore automobilistico, e ne abbiamo aggiornati cinque. I declassamenti si sono concentrati nelle Americhe e nell'Europa occidentale, con variazioni di rating principalmente da medio a rischio sensibile. Nel complesso, non siamo ancora tornati ai livelli pre-pandemia, con il 9% dei settori classificati a basso rischio (rispetto al 15% del 4° trimestre 2019).
Il credito è tornato, ma non ancora fuori dai guai
Nell'Eurozona, il credito al settore privato è in ripresa, con una crescita annua in miglioramento a +2,5 a/a a febbraio, +0,2 punti percentuali rispetto a gennaio. Stimiamo che la recente crescita del credito dovrebbe tradursi in un aumento di +0,6 punti percentuali della crescita economica sia nell'Eurozona che negli Stati Uniti nei prossimi due trimestri, e in un aumento di +0,8 punti percentuali nel Regno Unito. Ciò avvalora la nostra visione di un rimbalzo della crescita economica, con un aumento del PIL del +0,4% t/t nell'Eurozona in media nel secondo semestre del 2025, del +0,5% nel Regno Unito e del +0,8% negli Stati Uniti. Tuttavia, la ripresa della domanda di mutui ipotecari e le sue ricadute positive sull'edilizia e sull'attività economica in generale possono essere in qualche modo ritardate, anche se si prevede che i tassi della BCE diminuiranno ulteriormente nel 2026, poiché i tassi a lungo termine sono aumentati di recente, impedendo ai tassi ipotecari di indebolirsi in modo significativo.
Scacco matto alla guerra commerciale? Questa settimana auto, la prossima settimana tariffe reciproche
La decisione dell'amministrazione statunitense di imporre una tariffa del 25% sulle importazioni di auto e ricambi auto aggiungerà 1,2 punti percentuali all'aliquota tariffaria globale sulle importazioni degli Stati Uniti, rischiando fino a 74 miliardi di dollari di perdite nelle esportazioni a livello globale. L'attenzione alla reciprocità tariffaria del 2 aprile potrebbe aggiungere ulteriori 1 punto percentuale all'aliquota tariffaria globale sulle importazioni degli Stati Uniti. Entrambe le mosse lo porteranno a circa il 10% prima che vengano raggiunti accordi. Ma l'amministrazione Trump potrebbe non cercare la reciprocità solo nei dazi, ma anche nelle bilance commerciali in senso più ampio. L'aumento aggressivo dei dazi al 25% sui settori e sui paesi che rappresentano la maggior parte del suo deficit commerciale (esclusa la Cina) potrebbe portare a oltre 150 miliardi di dollari di perdite totali di esportazioni per Messico, Canada, Vietnam e India. Gli esportatori devono adattarsi strategicamente a queste sfide. Il deprezzamento della valuta è stato osservato in diversi mercati emergenti, tra cui il Sud-Est asiatico e il Sud America, come risposta tattica a potenziali dazi. Inoltre, i settori con margini elevati, come i computer e le telecomunicazioni, l'energia e i prodotti farmaceutici, potrebbero abbassare i prezzi per mantenere la competitività nel mercato statunitense.
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