20 Febbraio 2025
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Eurozona: quali sono le ragioni della ripresa dell'Europa meridionale
L'attività turistica record è stata uno dei principali motori della ripresa del Mediterraneo, mentre i principali paesi europei come la Germania sono stati più esposti alla flessione del settore manifatturiero. I mercati del lavoro resilienti hanno visto un aumento dell'occupazione e una ripresa della produttività per ora lavorata, il che ha contribuito alla solida performance economica. Inoltre, le nostre stime suggeriscono che i fondi Next Generation EU hanno contribuito alla crescita per 1,0 e 1,2 punti percentuali rispettivamente in Italia e Spagna, e ci aspettiamo un impatto simile per Portogallo e Grecia, che hanno già ricevuto oltre il 50 % dei fondi. È interessante notare che, sebbene la Spagna abbia registrato una forte ripresa, le ricadute positive di Next Generation EU non si sono ancora tradotte in una maggiore attività di investimento. Guardando al futuro, ci aspettiamo che il divario di crescita tra le economie dell'Europa meridionale e quella dell'Europa centrale si riduca ulteriormente man mano che gli effetti a lungo termine del programma NGEU si affacceranno, mentre la spinta iniziale della spesa per investimenti inizierà a svanire verso la fine del programma.
Elezioni tedesche: la matematica del bilancio
Mentre la Germania si dirige verso le urne del 23 febbraio, tutti i partiti stanno facendo grandi promesse, tra cui tagli alle tasse, maggiori investimenti pubblici e aumenti delle pensioni per stimolare la crescita, ma questi hanno costi elevati. Il necessario deficit di finanziamento potrebbe essere coperto da fondi finanziati dal debito o da un aumento del gettito fiscale, ma fare affidamento solo sulla crescita non è sufficiente. Per soddisfare le esigenze di finanziamento, l'economia avrebbe bisogno di ulteriori 388-616 miliardi di euro di crescita all'anno, un compito difficile data la stagnazione prevista nel 2025 (+0,23% di crescita potenziale nel prossimo decennio). Per il momento, nessuno dei partiti ha offerto un quadro di bilancio convincente per la Germania. Al di là delle considerazioni fiscali, il rischio di un pregiudizio dello status quo per la futura coalizione è purtroppo alto, quando l'economia tedesca ha bisogno di riforme coraggiose e visionarie e di un forte allineamento tra i partiti per stimolare e garantire la crescita.
Dazi reciproci USA: occhio per occhio?
Il "Reciprocal Trade and Tariffs" degli Stati Uniti rischia di aumentare l'aliquota tariffaria effettiva globale degli Stati Uniti di altri +13 punti percentuali, di cui +8 punti percentuali dovuti al differenziale delle aliquote dell'imposta sul valore aggiunto, +3 punti percentuali per compensare lo squilibrio nelle misure non tariffarie e +2 punti percentuali per il differenziale delle aliquote tariffarie. Ciò significherebbe ulteriori aumenti dei dazi di +12 punti percentuali per la Cina e di +13 punti percentuali per l'UE, avvicinandoci al nostro scenario di "guerra commerciale a tutti gli effetti", in cui la crescita del PIL sarebbe ridotta di -0,7 punti percentuali in Cina e di -0,8 punti percentuali nell'UE entro il 2026. Prodotti e settori specifici potrebbero essere coinvolti nel fuoco incrociato, come quello automobilistico, farmaceutico e dei chip. Argentina, India, Brasile, Cile e Kenya sarebbero i più colpiti, con aumenti tariffari che vanno da +23 punti percentuali a +34 punti percentuali. Taiwan, gli Emirati Arabi Uniti, la Svizzera e Singapore sarebbero i meno colpiti (tra circa +1 punto percentuale e +5 punti percentuali). Mentre alcuni partner commerciali potrebbero avere tempo fino ad aprile per fornire concessioni e cercare di stringere accordi con il presidente Trump, altri potrebbero non essere così fortunati e probabilmente si vendicheranno contro gli Stati Uniti.
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