31 Ottobre 2024
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La Fed rallenta dopo il maxi taglio e le elezioni
La Fed è intenzionata a continuare con cautela ad allentare la politica monetaria, con un taglio dei tassi di 25 punti base probabile alla prossima riunione del FOMC del 6-7 novembre dopo le elezioni statunitensi. I principali indicatori economici mostrano un'economia resiliente, mentre l'inflazione di fondo rimane appiccicosa negli affitti. I forti flussi migratori hanno ampliato la forza lavoro e impedito all'inflazione di riaccelerare nonostante le condizioni finanziarie generali allentate. Ma l'inversione di questi flussi al confine tra Stati Uniti e Messico a seguito dell'ordine esecutivo di Biden a giugno potrebbe riaccendere le pressioni inflazionistiche di almeno +0,2 punti percentuali nel 2025 se le condizioni finanziarie rimarranno allentate come lo sono attualmente. Ciò significa che la Fed procederà gradualmente con tagli dei tassi il prossimo anno (25 punti base ad ogni riunione da novembre 2024 a giugno 2025), portando il tasso sui Fed Funds a un intervallo del 3,25-3,5%.
Bilancio del Regno Unito: il momento Reeves
Come previsto, il bilancio autunnale del governo laburista si basa su nuovi aumenti delle tasse fino a 40 miliardi di sterline per finanziare ulteriori investimenti pubblici e servizi pubblici come il NHS nei prossimi cinque anni, anche se saranno introdotti gradualmente. In totale, stimiamo un impulso fiscale del -0,4% del PIL nel 2025 e sostanzialmente neutro nel 2026. Con il rapporto investimenti/PIL destinato a raggiungere il livello più alto dal 1992 nel 2026, il bilancio è complessivamente positivo per le prospettive di crescita a lungo termine del Regno Unito dal 2026 in poi, grazie al forte effetto di crescita degli investimenti.
PIL dell'Eurozona: Spagna e Francia sulla corsia preferenziale, mentre Germania e Italia sono bloccate sulla corsia lenta
L'economia dell'Eurozona è cresciuta del +0,4% t/t nel 3° trimestre 2024, superando leggermente le aspettative. La Francia (+0,4%) e la Spagna (+0,8%) hanno sovraperformato, trainate dai forti consumi privati, mentre la Germania (+0,2%) è rimasta debole e l'Italia ha ristagnato, con la domanda interna che non è riuscita a guadagnare slancio in entrambi i paesi. Per l'Eurozona, ci aspettiamo che la crescita rimanga leggermente al di sopra del potenziale, trainata dai consumi e dagli investimenti. Nel frattempo, l'inflazione a ottobre è salita al 2,0% a/a dall'1,7% del mese scorso (il core è rimasto fermo al 2,7%), il che conferma la nostra visione di un taglio ordinario di 25 pb per la BCE a dicembre, contrariamente alle recenti voci che prevedono un potenziale taglio di 50 pb in futuro. Tuttavia, le imminenti elezioni statunitensi potrebbero anche modificare le nostre previsioni per l'Eurozona.
Elezioni statunitensi: preparatevi alla volatilità dei mercati prima e dopo il 5 novembre
Con i sondaggi che propendono di nuovo per una vittoria di Trump alle elezioni statunitensi della prossima settimana, i mercati si stanno adeguando di conseguenza. La curva dei rendimenti degli Stati Uniti si è spostata verso l'alto in previsione di politiche inflazionistiche come dazi e tagli fiscali. Allo stesso tempo, i titoli petroliferi e del gas sono in aumento, mentre le energie rinnovabili faticano e Bitcoin si sta avvicinando al suo massimo storico. Ciononostante, con le elezioni che continuano a essere oggetto di lancio di monete, i mercati delle opzioni mostrano una maggiore attività di copertura da parte degli investitori che si preparano alla volatilità. Ci aspettiamo anche oscillazioni in entrambe le direzioni: i rendimenti e le azioni potrebbero scendere con una vittoria di Harris o salire ulteriormente con una vittoria di Trump.
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