In che modo i responsabili politici daranno forma alla ripresa delle costruzioni 

L'avvio di abitazioni e i permessi di costruzione residenziale sono diminuiti nella maggior parte dei paesi nel 2024. Tuttavia, i prezzi degli immobili hanno probabilmente toccato il fondo dopo la significativa correzione nella maggior parte dei mercati. Prevediamo che i prezzi aumenteranno del +1% in Francia, Italia e Spagna nel 2025, mentre dovrebbero crescere del +2% in Germania e nei Paesi Bassi. In linea con questa tendenza, l'accessibilità economica è migliorata nella maggior parte dei paesi con l'aumento dei salari. In Europa, la Germania rimane il mercato più debole, con i permessi di costruzione in calo del -22% a/a a partire dal 2° trimestre 2024 e la correzione più marcata dei prezzi. Negli Stati Uniti, le nuove costruzioni di case sono diminuite del -8% a/a nella prima metà dell'anno, ma i prezzi sono leggermente aumentati. Il mercato delle ristrutturazioni è riuscito a crescere grazie alla solida domanda di miglioramenti dell'efficienza energetica. Tuttavia, in futuro, il segmento dovrebbe rallentare poiché è stato sostenuto da sussidi e programmi governativi che saranno ridimensionati nel 2025. Il calo dei tassi d'interesse potrebbe rappresentare un fattore favorevole nel 2025: stimiamo che un calo di 1 punto percentuale dei tassi ipotecari aumenti i permessi di costruzione residenziali di +3 punti percentuali nel prossimo trimestre in Italia, +5 punti percentuali in Francia, +6 punti percentuali in Spagna, +8 punti percentuali in Germania e addirittura +19 punti percentuali negli Stati Uniti. Inoltre, la trasmissione dei tassi di riferimento più bassi ai mutui ipotecari è piuttosto rapida, una questione di mesi nella maggior parte dei paesi. 

Nella prima metà del 2024, l'edilizia per uffici ha registrato diminuzioni a due cifre negli Stati Uniti, in Francia e in Germania, mentre i trasporti, la logistica e i data center hanno registrato forti aumenti e gli hotel si sono ripresi, soprattutto nell'Europa meridionale. Nel complesso, l'edilizia non residenziale è stata lenta. Questi sviluppi riflettono la continua preferenza per i modelli di lavoro ibridi, la ristrutturazione delle catene di approvvigionamento in mezzo alle tensioni geopolitiche e il boom dei viaggi. In questo contesto, gli investimenti nel settore immobiliare commerciale (CRE) stanno ancora rallentando, ma vediamo segnali di stabilizzazione in futuro, soprattutto perché la domanda di prestiti CRE è in ripresa e dovrebbe continuare a farlo con il calo dei tassi. Nel complesso, il segmento non residenziale ha seguito tendenze come l'ascesa del lavoro a distanza, dell'e-commerce e dell'intelligenza artificiale, ma ci sono segnali di inversione di tendenza che potrebbero rivelarsi costosi a lungo termine.

Gli Stati Uniti sono stati all'avanguardia in termini di progetti e investimenti infrastrutturali, con la Bipartisan Infrastructure Law (BIL) e l'Inflation Reduction Act (IRA) che hanno dato un enorme impulso al segmento. In Europa, la produzione di ingegneria civile e infrastrutture è stata resiliente soprattutto grazie ai fondi Next Generation EU. Tuttavia, i dati recenti mostrano un calo della produzione e l'imminente austerità fiscale in molti paesi non farà che rafforzare questa tendenza, anche se un contesto di tassi più favorevole dovrebbe aiutare il settore a riprendersi. La raccolta fondi nel 3° trimestre 2024 è stata superiore del 28% rispetto al 2023 e i progetti energetici (non rinnovabili) hanno rappresentato oltre un terzo della raccolta fondi fino al 3° trimestre 2024, evidenziando la narrativa della corsa al potere. Anche i rendimenti degli asset infrastrutturali stanno migliorando progressivamente, il che dovrebbe sostenere la domanda e sostenere ulteriormente il settore.